华尔街屏息凝念念，硅谷通宵无眠。

原因惟有一个，英伟达败露最新财报，连创三个记录：

创记载的季度交易收入 393 亿好意思元，比客岁同期增长78％。创记载的数据中心季度交易收入 356 亿好意思元，比客岁同期增长93％。创记载的全年交易收入 1305 亿好意思元，比客岁增长114％。

老黄对此发表感言：

对 Blackwell 的需求令东谈主惊诧，因为推理 AI 带来新的 Scaling Law ——增多教训算力让模子变得更机灵，增多长念念考的算力让谜底变得更机灵。

很是是关于 DeepSeek，老黄在电话会中评价 R1 焚烧了寰球诞生者的柔顺。

这是一个出色的革命，但更紧要的是，它开源了一个宇宙级的推理 AI 模子，简直每个 AI 诞生东谈主员齐在使用 R1。

其实在当下这个节点，商场最关注的无非两点：

其一，英伟达在 AI 商场的中枢居品——新一代 AI 芯片Blackwell，初次被计入财务认识，惹人注目的产能爬坡、毛利率等问题，齐将在这份财报中体现。

其二，濒临DeepSeek的横空出世，英伟达将直面投资者，修起奈何看待将来趋势，其引合计傲的护城河是否将被击穿。

接下来就从这份最新财报中寻找谜底。

英伟达 2025 财年 Q4 财报解读

和夙昔三年绝大强大的季度事迹同样，英伟达在 2025 财年终末一季的财报，也曾跳跃了华尔街的预期。

第四财季交易收入为 393 亿好意思元（约 2853 亿元），同比增长 78%，环比增长 12%，创下历史新高。

尽管仍超出分析师预期的 381 亿好意思元（约 2767 亿元），但营收环比增速，和分析师预测的同样，正进一步放缓，这亦然近期英伟达股价荡漾的原因之一。

2025 财年全年，英伟达总交易收入为 1305 亿好意思元（约 9475 亿元），同比增长 114%。

细分收入结构，数据中心也曾是英伟达收入开端的大头，其全年营收为 1152 亿好意思元（约 8364 亿元），同比增长 93%，占总营收比重的88%，比客岁同期提高 10 个百分点。

来自游戏、专科可视化、以及汽车和机器东谈主业务的全年收入，折柳为 114 亿好意思元、19 亿好意思元，以及 17 亿好意思元，同比增速折柳为 9%、10% 和 103%。

同期，英伟达也表示，Blackwell AI 超等贪图机，已终了大鸿沟坐褥。

Blackwell 架构的首个寄托季度，销售收入就达到 110 亿好意思元（约 799 亿元），是英伟达历史上增长最快的居品。

濒临 DeepSeek-R1 这类高后果模子对英伟达芯片需求形成的冲击，首席财务官 Kress 默示需求反而会提高 100 倍：

与一次性回答比较，长念念考的推理 AI 完成每项任务齐可能需要 100 倍的算力。

况兼英伟达也在积极拥抱 DeepSeek，官方发布针对 Blackwell 优化的 R1 版块将每个 token 本钱裁汰到 1/20，迷糊量提高到 25 倍。

利润层面，第四财季净利润为 220.9 亿好意思元（约 1604 亿元），同比增长 80%，环比增长 14%；全年净利润为 728.8 亿好意思元（约 5291 亿元），同比增长 145%。

以及惹人注目的第四季度毛利率为 73%，略低于预期的 73.5%，同比下落 3 个百分点，环比下降 1.6 个百分点。

全年毛利率为 75%，同比普及 2.3 个百分点。

在合座财务认识高涨、超出分析师预期的配景下，第四财季毛利率的下滑显得格外"精通"。

英伟达解说，这是由于更新的数据中心居品更复杂、更腾贵所致。

此前，因为 Blackwell 过热问题，大科技的数据中心部署宽限，加上坐褥本钱普及，英伟达由此作念出了部分让利。

也正因居品程度受到谢却，英伟达在研发上插足的柔顺空前高潮，第四季度公司研发用度为 37.14 亿好意思元（约 270 亿元），同比增长 50.7%，环比增长 9.6%。

2025 财年的研发用度为 129.14 亿好意思元（约 938 亿元），同比增长 48.9%。

合座来看，也曾是一份积极高涨、超出预期的年终得益。

不外由于 DeepSeek-R1 是在本年 1 月下旬发布，并莫得影响到这份财报的认识。

这条"鲶鱼"确切给英伟达带来的影响，还要看 2026 财年第一季度的事迹情况，英伟达已给出相通：

预测交易收入为 430 亿好意思元（约 3122 亿元），高下浮动 2%。

同期，预测 GAAP 毛利率将继续下滑基调，降至为 70.6%。

One More Thing

关于英伟达，算力产业，乃至统共这个词 AI 产业来说，下个要道节点便是 3 月份的英伟达 GTC 大会了。

此次老黄的主题演讲时刻也已定档北京时刻 3 月 19 日星期三的凌晨，并提前锁定三个要道词：

Agent，机器东谈主，加快贪图。

与前两年的要道词" AI、 云技艺、元天地 / 数字孪生"比较亚bo体育网，愈加聚焦于细分领域。