（原标题：“汽车恒大论”是一场渊博的阳谋）欧洲杯体育

文/成才

剪辑/渔人

来源/万点商议

“汽车圈的恒大”与薛定谔的猫哪个更难猜？

5月26日，长城汽车董事长魏建军袭取新浪财经采访时暗示：中国的汽车产业已出现雷同“恒大”的潜在风险，只不外没爆良友。

除此除外，魏建军针对行业新车大幅降价的气候再度开炮，直言降价还能保证质地不可能。魏建军暗示，部分主机厂过于追求市值与股价，却漠视了生意基本逻辑，并强调行业需健康发展，不可过度被老本裹带，长城惬心出资对主机厂进行全面审计。

与此同期，魏建军还暗示，在2025年开年国内汽车产业就出现了过度宣传，过度夸张的怪象，导致用户得不到权柄的保险。怪象指的是谁，各执己见智者见智。

固然魏建军莫得直呼其名说出友商名字，然则通过谈话中的一些关节词，不错意料出一些蛛丝马迹。万点商议沿着这些关节印迹，和民众沿途来探寻汽车业“恒大”的图穷匕首见。

山雨欲来风满楼

5月26日，魏建军的这番谈话，犹如一颗巨石插足坦然的水面，激发了A股与港股汽车整车企业的集体着落。Wind数据傲气，26日比亚迪A股、港股收盘离别着落5.93%、8.60%。赛力斯收盘着落4.23%，长城汽车A股、港股收盘离别着落2.69%、5.52%，上汽集团收盘着落2.49%。

港股市集方面，造车新势力方面，小鹏汽车收盘着落4.44%，蔚来汽车收盘着落3%，理想汽车收盘着落3.17%。除“蔚小理”除外，祯祥控股收盘大幅着落9.46%，小米集团股价收盘着落3.21%。

27日，A+H两地汽车整车板块走势出现分化。比亚迪A股收盘着落2.25%，H股收盘着落1.65%。长城汽车A+H离别小幅着落0.35%、0.67%，上汽集团收盘着落-0.91%，赛力斯收盘着落-1.07%，祯祥控股收盘着落-1.74%，蔚来汽车股价着落2.04%。小鹏、理想两家公司股价翻红，投资者情态相对踏实。

股价是投资者信心的投票器，但也只是起到风向主见作用。左证短期几个往复日的走势并不可判断出什么有用信息。按照魏建军的谈话印迹来看，汽车业“恒大”对公司市值与股价过于追求。那么还需要拉长周期来看汽车企业的市值与股价解析。

wind数据傲气，适度5月28日收盘，比亚迪收盘市值为1.12万亿，位列A股汽车整车市值冠军。赛力斯市值为2281.81亿元，位列汽车整车亚军。长城汽车以1950.72亿元位列第三。也曾行业的老衰老上汽集团，市值不及1900亿元，滑落至行业第四。

股价涨幅方面，wind数据傲气，适度5月27日，比亚迪年内股价涨幅为30.75%，赛力斯年内涨幅为4.38%。比较之下，长城汽车与上汽集团年内涨幅离别为-13.86%，-21.48%。

拉长周期来看，比亚迪2024年股价上升45.03%，赛力斯2024年股价上升76.80%，长城汽车2024年上升5.66%，上汽集团上升57.75%。

因为恒大属于港股上市公司，是以港股造车新势力亦然探寻排查的重心。

造车新势力方面，理想汽车总市值报收2221亿元，小鹏汽车总市值报收1413亿元，蔚来汽车总市值报收632.25亿。股价解析方面，小鹏汽车年内上升59.16%，理想汽车年内上升17.19%，蔚来汽车港股市值年内着落19.40%。

拉长周期来看，理想汽车2024年港股市集累计下36.13%，小鹏汽车2024年累计着落17.72%，蔚来汽车2024年股价累计着落52.72%。举座来看蔚小理三家公司2024年股价解析均不睬想。除“蔚小理”除外，祯祥控股2024年度股价累计上升77.21%，适度5月27日，2025年内涨幅为19.03%。

估量上述企业市值与股价解析来看，赛力斯、上汽集团、比亚迪、祯祥控股，2024年于今的玄虚解析靠前。筛掉“蔚小理”之后，这四家公司选入第二轮分析。

谁是哪只薛定谔的猫？

股价解析仅是投资者信心的顺眼，比较之下财务里子才是关节。

从财务角度来看，Wind数据傲气，适度2024年末，四家公司之中，赛力斯的财富欠债率为87.38%，比亚迪财富欠债率为74.64%，祯祥控股财富欠债率为69.8%，上汽集团财富欠债率为63.77%。

对比丰田、通用、众人、福独特国际企业巨头，上述公司2024年末，财富欠债率在61%～84%区间。由此不错见高欠债率是汽车行业的普遍气候，单从欠债端并不可看出什么问题。

进一步分析来看，有息欠债方面，wind数据傲气，适度2024年末，上汽集团有息欠债范围为945亿元，有息欠债占比为15%。祯祥控股有息欠债范围为860亿元，有息欠债占比为17%。比亚迪有息欠债范围为285.8亿元，有息欠债占比为5%。赛力斯有息欠债范围为7亿元，有息欠债占比仅为0.8%。

单从有息欠债范围与占比来看，上汽集团与祯祥汽车有息欠债占比相对较高，但并未超出安全范围。单从有息欠债开赴，还不可让车圈“恒大”清晰真身。

恒大手脚当今最大债务范围的脱险房企，除了有息欠债范围宽敞除外，还通过大齐占用供应商的资金来盘活，这部分野心肠欠债亦然很进攻的少量。

因此沿着这一想路，掀开四家企业的流动性欠债表来看。适度2024年末，比亚迪短期借款为121.03亿元，同比下降33.95%。支吾单子及支吾账款范围为2440亿，同比上升22.95%，其中支吾账款为2416亿，同比增长24.28%。公司流动欠债总共为4960亿，同比上升9.33%。

通常的分析才略，再来望望上汽集团。公司短期借款为536.90亿元，同比上升19.52%。支吾单子则为 785.22 亿元，同比下降8.73%。支吾账款范围为1626亿元，同比裁减8.98%。总的来看，流动性欠债总共5119亿元，同比下降6.49%。

祯祥控股方面，公司短期借款莫得清晰。支吾账款范围为884.81亿元，同比上升21.04%。总的来看，流动性欠债总共901.68亿元，同比上升21.42%。

赛力斯方面，2024年公司支吾单子及支吾账款则为684.51亿，同比增长127.04%。流动欠债总共为762.65亿，同比增长102.96%。

对比三家公司的流动性欠债表，2024年比亚迪流动性欠债抓续上升，固然公司流动性欠债进一步下降，然则支吾账款范围抓续攀升，以2400亿范围来看，20%以上支吾账款增幅是一个需要驻扎的问题。

与比亚迪比较，支吾单子与账款范围双双下降，但短期借款范围出现了较大上升。短期借款手脚公司有息欠债的一部分，上汽集团短期借款范围快速增长，也给公司财务成本带来一定压力。

比较祯祥控股、比亚迪、上汽集团，赛力斯2024年流动性欠债出现了大幅增长的情况。但这并不可诠释赛力斯即是咱们想要寻找的阿谁“谜底”。

原因是分析一家企业流动性欠债的同期，还需要关爱企业的流动性财富，流动财富是判断一家企业平素运营情况的关节方针。

流动性财富是由应收单子及应收账款加货币资金构成的，领先望望赛力斯的流动性财富，2024年末，公司应收单子及应收账款为23.62亿，同比下降3.43%。公司期末货币资金范围为459.55亿元，同比大幅增长249.18%。公司两项流动性财富总共为483.17亿元。

比亚迪的货币资金范围为1027亿元，同比下降5.83%。应收单子及应收账款为622.99亿元，同比呈现微增0.7%。公司两项流动性财富总共为1649.99亿元。

上汽集团货币资金范围为1979.78亿元，同比上升37.83%。公司应收单子及应收账款为751.36亿，同比下降2.56%。公司两项流动性财富总共为2731.14亿元。

祯祥控股货币资金范围为414.88亿，同比上升26.30%。应收账款为353.55亿，同比上升14.01%。公司两项流动性财富总共为768.43亿元。

纠合四家公司的流动性欠债与主要流动性财富来看，赛力斯固然流动性欠债出现大幅增长，同期公司货币资金范围也出现了同步大幅增长的情况，但需要强调的是公司的货币资金范围并不可遮蔽流动性欠债。

对比四家公司主要流动性财富与欠债之间缺口来看，祯祥控股差额为133.25亿元、赛力斯279.48亿元、比亚迪与上汽集团则离别达到3310.01亿元、2387.86亿元。

通过上述数据梳理之后，万点商议需要强调的是，企业主要流动性财富方针不可遮蔽流动性欠债，并不诠释该企业就濒临债务爆发风险，流动性财富仅是估量企业流动性的方针之一。除此除外，野心现款流、信贷额度齐是决定企业债务风险的关节方针。

分析了好多数据，民众也很想知说念终末的论断是什么。对此万点商议合计，汽车圈“恒大”的表述，各执己见智者见智。深信除了魏建军除外，好多东说念主的心里齐有一个不同的谜底。

万点商议成列了大齐数据，亦然但愿匡助列位去证明你心中的阿谁谜底。客不雅而言，这个谜底如同薛定谔量子表面理想实验中的那只猫，莫得揭开盖子之前，咱们弥远也不知说念猫是死是活。通常的真义真义，在汽车圈的潘多拉魔盒莫得被掀开前，汽车圈的“恒大”也无法被证明。

“恒大论”背后的严峻现实

说了这样多，那是否意味着魏建军这话告诫不具备现实道理呢？大江东去浪淘尽，历史终会掩埋一些强者，那些逝去或依然站在峭壁的风致“车企”，也仿佛诉说着汽车圈“恒大”冒昧并不只指某一个体。透过气候看本色，魏建军是在借“恒大”告诫当今汽车产业链价钱战与内卷。

左证国度统计局的数据，2024年以来跟着汽车行业竞争不断加重。中国汽车制造业的利润率水平也初始一降再降，从2017年的7.8%，一齐降至2024年的4.4%。全行业利润总额从2017年的6833亿元，跌至2023年的5086亿元。

进入2025年之后，中国汽车市集价钱战仍在络续。乘联分会文告长崔东树最新阐昭彰示，本年1—4月新车降价范围举座出现削弱，但分化加从新动力车依旧是降价主力，燃油车促销缓缓企稳。

具体来看，2025年1—4月，国内降价车型总和较客岁同期大幅减少。其中，惯例燃油车降价16款，同比减少13款；插混车降价13款，同比减少11款；纯电动车降价28款，虽仍是降价主力，但同比减少24款。反不雅2024年同期，新动力车降价车型占比超六成，而2025年这一趋势延续。

从降价幅度来看，2025年1—4月份，新动力车新车降价车型的降价力度算术平均达到2.7万元，降价力度达到13.3%。总体来看，2025年1—4月份，总体乘用车市集新车降价车型的降价力度算术平均达到2.5万元，降价力度达到12.3%。

手脚新动力汽车市集的“卷王”比亚迪，2025年依然推出多轮促销举措。2025年3月底，比亚迪推出的促销举措，触及王朝网、海洋网的共计10款非智驾版车型，限时一口价的降幅约为1万元，其中秦L DM-i非智驾版的限时一口价8.98万元起。5月25日，比亚迪再次晓谕推出限时一口价或限时补贴的促销举措，触及王朝网、海洋网共计22款智驾版车型，最高补贴达5.3万元，时期自5月23日至6月30日。举座来看，促销对比亚迪销量晋升的后果显贵。

具体数据来看，2025年4月，比亚迪累计销量380089辆，同比增长21.3%，其中乘用车销售372615辆，同比增长19.4%。

细分不雅察，比亚迪汽车王朝、海洋网销售347053辆，同比增长16.5%；方程豹汽车销售10039辆，同比增长375.8%；腾势汽车销售15388辆，同比增长38.4%；仰望汽车销售135辆；乘用车及皮卡国外售售78705辆，同比增长91.9%。

除了多轮降价除外，2025年2月10日，比亚迪“天使之眼”高阶智驾系统厚爱发布，并同步上市了21款比亚迪（含王朝、海洋）旗下车型，最廉价位下探至7万元级别。花费者让加居品升级，也让比亚迪坐稳了新动力销量一哥的宝座。

值得驻扎的是，5月28日，比亚迪官方对2025年4月的汽车经销商“资金链断裂”事件进行了公开回话，公司暗示，网传信息不属实。畴昔几年，咱们对经销商的策略连结且踏实。据了解，该经销商集团由于盲目急速推广并加杠杆运营，导致资金链出现问题。2024年底以来，该经销商集团的部分4S店，已被当地其他经销商收购。

公开贵寓傲气，乾城集团年营业额超30亿元，亦然比亚迪经销商头部阵营中的一员。在山东省内济南、潍坊、德州、泰安等开设20家以上 4S店，在山东省内比亚迪销售市集，具有一定的影响。

经销商是车企与花费者之间的进攻纽带，经销商爆雷也会对比亚迪品牌变成一定影响，乾城集团亦然当下日益内卷的新动力汽车市集的一个缩影。

5月30日，中国汽车工业协会发出倡议，命令全行业爱戴公道竞争次序，促进行业健康发展，严格背叛公道竞争原则，照章依规开展野心行为；上风企业不为把持市集挤压其他主体活命空间、毁伤其他野心者正当权柄；企业不以低于成本的价钱推销商品、侵略市集次序、毁伤行业和花费者根底利益。

除了行业倡议除外，关系部门也初始着手整治“零公里二手车”等行业乱象。对此，长城汽车董事长魏建军在采访中也暗示，部分企业正在通过“零公里二手车”的面貌编造销量，高低市集规章。

万点商议合计，加大汽车行业“内卷式”竞争整治力度，对促进新动力汽车产业良性发展短长常必要的。公道有序的市集环境事是一切良性竞争的基础，堵截灰色利益链、摒除灰色空间，才能促使新动力车企通逾期间鼎新成就企业中枢竞争力。

详情监管现实纠偏的同期，也需要明晰的意志到，市集经济的今天，市集的供需关系决定了居品价钱，面前汽车行业各种价钱内卷与乱象的背后，归根结底照旧当下汽车行业存在宽敞的产能压力。

中国汽车工业协会数据傲气，2025年4月，寰宇乘用车产量达225.7万辆同比增长10.2%。4月，寰宇乘用车市集零卖175.5万辆，同比增长14.5%，寰宇乘用车厂商批发219万辆，同比增长10.7%。寰宇乘用车行业库存为350万辆，较上月增多15万辆。

中国汽车通顺协会乘用车市集信息联席分会文告长崔东树发文称，左证2025年4月底的库存与异日销量玄虚预估，现存库存复旧异日销售天数为57天，相较2023年和2024年同期，2025年4月末的总体库存压力稍有增大。

与新动力汽车行业雷同，2025年光伏里面也多数对价钱内卷进行料理与命令。在市集化机制下，行业自律淌若莫得强制性法律律例进行料理，仅依靠自律即是一场无解的“囚徒逆境”。

产能客不雅压力下，最终照旧需要依靠市集竞争去淘汰与消化，这亦然市集机制淘汰赛下的粗暴写真，只好活到终末才有契机笑的最佳。关于2025年汽车圈的恒大禁绝论，屏幕前的你有什么认识？不妨挑剔区聊聊你的想法。

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